«Any Frenchman with a knowledge of his country’s history should hear alarm bells ringing» tels sont les mots d’Alasdair Macleod dans “Misplaced Confidence In The ECB – Lessons From John Law’s Mississippi Bubble”
Alasdair Macleod me donne ainsi raison sur les options pédagogiques prises il y a 10 ans dans mon un cours sur les risques et les crises – un bien “gros mot” alors-. Et moi ainsi, de ressentir le sentiment du devoir accompli!
L’épisode monétaire de John Law peut se comprendre comme un témoignage sur les passions humaines. S’y stigmatisent les compromissions des élites du 18e siècle! Celles qui se donnent à voir de nos jours, ne font-elles pas finalement qu’en singer les attitudes et les méthodes, tout en s’imaginant avoir plus de talents? Telle est bien la question que je me pose ici au considérant l’action de la banque centrale européenne (BCE)(1).

Comment la stratégie de la BCE pourrait avoir une parenté avec la stratégie de John Law menée dans la France de l’ancien régime entre 1716-1720, alors que le banquier écossais était à la tête de la Banque Royale ?

Le schéma qui nous intéresse est simple :
La monnaie créée par la banque qui avait le monopole de l’émission, -monopole confié par les autorités de l’Etat français- servait à faire monter les cours de la Compagnie du Mississippi. Nous parlerions de nos jour le phénomène de gonflement d’une bulle! Cette stratégie a permis d’alimenter abondamment les dépenses du Régent le Duc d’Orléans, la famille régnante et des élites faisant partie des cercles de pouvoir.
La Banque Royale distribua des crédits à la classe favorisée mais aussi aux classes moyennes de la société afin d’acheter des titres de la compagnie du Mississippi. Le mécanisme permit ainsi de pousser toujours plus à la hausse ces titres. Avec ce que nous nommerions un fort effet de levier car un engagement de 10% suffisait pour acquérir les titres, les placements pouvaient attirer ainsi également les moins fortunés… La finance démocratisée avait vu le jour! Peut-on dire de nos jours en osant l’anachronisme (2) . Ainsi la fièvre spéculative envahit bientôt toutes les classes de la population. Le cours des titres passa de 15 livres à 18,000 livres au sommet de juin 1720 (3).

La grande histoire, elle, a retenu qu’au 18e siècle la stratégie d’un aventurier Ecossais du nom de John Law avait rapidement trouvé une limite fâcheuse avec un faisceau de conséquences également très fâcheuses quelques décennies après…(4)

Nos aventuriers contemporains de la BCE semblent avoir signé un pacte faustien aussi diabolique que celui de l’aventurier écossais du 18e siècle. La stratégie est menée à une échelle géographique encore plus vaste sur toute l’Europe de l’Euro et au delà. Ils s’efforcent de nous assurer à coup de communication que la martingale infinie est à portée de leurs esprits magiques. Veulent-ils prétendre que la stratégie de John Law est cette fois sans fin et cela grâce à leur talent?

Suprême pouvoir ou orgueil d’apprentis sorciers rejoué périodiquement?

La gageure tient du bien traditionnel orgueil de tous les apprentis sorciers que l’histoire a vus défiler… Et cette fois encore comme à l’époque de John Law, l’égarement se joue au plus haut niveau avec des conséquences systémiques.

Le miracle, pour qu’il perdure, exige d’assurer la participation de nouveaux entrants dans le marché en permanence -comme dans le système de Ponzi (ici décrit)-. On sait que l’expérience de Law dura 4 ans, la BCE a déjà battu ce record. La complexité de la finance, ses nouveaux instruments rendent possible une démultiplication des capacités techniques. Mais ne nous y trompons pas, ces capacités techniques sont également mises au profit de l’illusion. Une illusion qui détruit le réel et les vies (5).

John Law avait émis des billets de banques non assis sur les promesses d’or tenables…. La BCE d’un même mouvement étend le procédé de création pour alimenter en liquidité bien au-delà des dettes souveraines, elles-mêmes engagements, pas toujours “tenables” aussi. Plus extrême encore, la BCE paye les banques commerciales pour emprunter afin d’acheter tout titre qui a valeur de collatéral (6)… Pour ce faire la BCE pousser les taux d’intérêt dans le rouge.

Le question va bien au-delà des aspects quantitatifs sur lesquels se focalisent généralement les tracas des observateurs. C’est le cas de Alasdair Macleod dans l’article cité. Le point important aussi de cette question est qu’il s’agit de comprendre aussi la  relation avec ce à quoi sert l’expansion du crédit et de quelle manière… La bonne politique monétaire est aussi qualitative. Nos banquiers centraux semblent aussi l’oublier.
Ainsi la problème contemporain aussi majeur est le goulet d’étranglement qui rend les liquidités créées massivement captives d’activités spéculatives. Se multiplie et se concentre l’argent dans la dynamique de la spéculation cumulative. Cette dynamique prive la sphère réelle de l’économie de capacité de croissance et d’emploi : elle est le comble de l’effet d’éviction exercé par les activités financières sur  l’économie réelle.

L’ensemble de la stratégie explique la possible concentration des pratiques bancaires sur des activités à hauts revenus d’une part par addiction collective aux bonus et d’autre part assurance que les contribuables/épargnants seront sollicités en cas de mauvais pari (alea moral).  Il est d’ailleurs symptomatique  que la vitesse de circulation de la monnaie atteigne des niveaux historiquement aussi bas. Même avec plus de liquidité si celle-ci devient inertielle -ne coule plus-, l’économie réelle est stérilisée…. Il ne reste plus que la course aux actifs et la prédation généralisée dans l’économie réelle pour créer de la valeur non virtuelle. La guerre de tous contre tous peut commence.

 

A suivre : Clair obscure du système bancaire: les héritiers de John Law : Episode 3 Les bulles explosent-t-elle toujours ?

 

Notes

(1) : En plus des banques centrale, on pourrait aussi étendre la remarque à d’autres institutions plus spécifiques aussi, j’ai en tête la COMEX qui est à l’origine de la fixation/manipulation du prix de l’or.

(2) On se souviendra en la matière des déterminants du développement de la finances dans les années 80 à travers le témoignage du  Livre Blanc pour le financement de l’économie française… Triste fin pour celui qui supporta cette initiative, Pierre Beregovoy! Ministère de l’Economie et des Finances, Livre blanc sur la réforme du financement de l’économie, Notes Bleues n° 268, 24 février-2 mars 1986.

(3) Il est à noter pour la petite histoire que l’emploi du terme “millionnaire” vu le jour à cette époque.

(4)  le cinéma qui se joue souvent des dissimulations se plaît actuellement à nous faire revisiter cette époque avec un troisième épisode de la fameuse série des Visiteurs –Visiteurs la révolution-, qui ne manque pas d’allusions dérangeantes.

(5) déindustrialisation, déstructuration des économies et des territoires, induisant chômage, pauvreté, malheur et haine. Le terme étant régulièrement en des conflits guerriers et des morts par milliers. voir le film de Boris Malagurski (ici) sur la Yougoslavie en chute libre à partir des captations financières du pays…

(6) A noter que la régulation bancaire Bâle III  accuse encore le mécanisme ; elle exempte les banques d’avoir à appliquer une pondération pénalisant les investissements sur les titres d’Etat et soutien ainsi la demande.

Document Arte : La folle histoire des banques (épisode J. Law)

https://www.youtube.com/watch?v=ieNWtEU5OWQ

Image : Portrait de John Law… créateur de bulles, William Verelst (b. England), 1727 huile sur toile.

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