Retour à la civilisation!

 

2015-01-26

 

Après la victoire tant espérée de Syrizia aux élections du dimanche 25 janvier 2015, l’analyse de Romaric Godin pour la Tribune, symbolise Alexis Tsipra en Héraclès contemporain ; il titre « Grèce : les six travaux d’Alexis Tsipras« . Cette analyse est certainement une des plus précises du moment en ne dissimulant pas la portée de cette transition historique pour l’ensemble de l’Europe. L’économiste Yanis Varoufakis  pense d’ailleurs que « la Grèce peut forcer l’Europe à Changer »  . C’est bien en effet cette tâche de titan qui pourrait lui être directement impartie en tant que Ministre des finances : mener les négociations auprès des instances européennes, au nom du prochain gouvernement grec que dirigera Alexis Tsipras.

L’alliance avec le parti de droite souverainiste l’ANEL, -connu aussi pour sa proximité avec le clergé orthodoxe- a été conclu en quelques instants, mais certainement préparé de longue date. Elle a été saluée par les souverainistes français  qui y ont reconnu l’esprit d’unité nationale du CNR. Elle atteste aussi de la fermeté du nouveau gouvernement grec à se faire respecter des autorités européennes.  Cette alliance avec un parti eurosceptique, signale que les grecs ne sont plus prêts à des compromis sur le dos des populations pour sauver l’Euro.  N’oublions pas que le FMI lui même dans l’été 2013 avait souligné le sacrifice subit par les grecs au nom du sauvetage de l’Euro, ce qui permettait de prendre du recul sur le discours européiste ambiant, visant à discréditer l’ensemble du pays et de sa population.

Durant la période électorale, de décembre 2014 à janvier 2015, les grecs nous ont montré le chemin de la détermination, ils ont brisé toutes les manipulations électorales, les corruptions triviales,  les luttes d’influence des défilés européens en tout genre…Alexis Tsipras qui n’était pas «personna grata» lors la grand messe parisienne d’Hollande avait du comprendre alors que son rôle serait de se démarquer de l’aveuglement orchestré.

C’est un parlement souverainiste en Grèce qui se forme et qui élira le Président du pays.

La Troïka appartient maintenant au passé. Yves Mersch , membre du directoire de la BCE  mettra au chômage ses gardes du corps (qui lui étaient fort nécessaires lors de ses visites en Grèce) et Alexis Tsipras, en tant que Premier Ministre, aura autre chose à faire qu’à écouter les provocations aigres et cyniques d’un personnage qui se pensait assuré par la Troïka de sa toute puissance à jamais (cf. les interventions d’ Yves Mersch et Alexis Tsipras (traduction en anglais), « La crise de la zone Euro , la Grèce et l’expérience de l’Austérité« , Athènes 6-9 Novembre 2013, organisée par la Levy Economics Institute of Bard College. 

Le gouvernement grec pourra mettre au centre de ses préoccupations l’économie réelle et la société grecque.  Sa clairvoyance va mettre un terme à l’efficacité fantasmée et conditionnée à la survivance d’une économie financiarisée au profit d’élites apatrides. C’est sur ce fantasme que l’Europe s’est construite depuis plusieurs années et pour lequel elle n’arrive pas à faire son deuil, c’est ce qui actuellement la perd.

Si les intentions se confirment, la première visite étrangère du futur chef du gouvernement grec sera pour Chypre. Cette île cristallise des problèmes économiques, monétaires et politiques. Elle symbolise en même temps l’incurie de l’Europe qui n’a pas hésité à y expérimenter des coupes autoritaires dans les dépôts bancaires. Ces actions ont attesté encore une fois que tout doit être permis pour sauver une institution monétaire aussi bancale que l’Euro.

La symbolique de ce voyage à Chypres est aussi d’ouvrir une perspective de dialogue plus approfondie avec la Turquie. La question énergétique en Europe est sous-jascente et A. Tsipras en faisant à Chypre sa première visite officielle montrera qu’il comprend parfaitement les enjeux géostratégique. Il est prêt à saisir l’occasion de redonne à son pays un voix internationale dans le cadre d’un monde multipolaire.

Après l’abandon du projet de gazoduc South Stream, résultats des embrouilles européennes à répétition infligées aux partenaires russes et à Gazprom, la décision a été prise que le nouveau tracé du gazoduc passerait par la Turquie et pourrait arriver ainsi en Europe par la Grèce. A charge aux européens de s’entendre pour se distribuer l’énergie en assurant la construction des infrastructures adéquates.

A terme c’est plus que le gaz russe, -fournissant des recettes de transit à la Turquie et à la Grèce-, qui pourra circuler dans ce gazoduc mais pourquoi pas aussi du gaz chypriote, grec et turc à destination du reste de l’Europe. En tant que pays souverains, ces pays auront la maîtrise des exploitations des réserves de méditerranée qui dépendent de leurs droits maritimes. Le retour de la souveraineté en Grèce est aussi un défit crédible vis à vis d’une captation programmée d’énergie. Celle de la fière équipe de l’OTAN qui n’en est plus à un délit prêt…

Parthénon Athènes 2013 L1000571

J-1 de « l’Espoir en chemin »

2015-01-24

Cette semaine Monsieur Draghi a acheté encore un peu de temps. Depuis septembre 2014 «Mr. Market» surnom maintenant usuel de M. Draghi, compte tenu de son talent de communiquant, a réussi à faire croire à un QE européen qui s’élèverait à 1,1 mille millions d’Euro. Ce QE aurait un objectif affiché simple  : sauver l’économie européenne de la déflation qui paralyse la demande et bloque les économies européennes.

Un objectif plus dissimulé est cependant aussi assez clair chez les spécialistes : recapitaliser les banques européennes (allemandes en priorité) qui n’ont toujours pas résolu leurs problèmes de solvabilité depuis la crise de 2008. Il y avait mieux à faire pour elles, spéculer encore et toujours, en profitant des effet d’aubaines : des taux d’intérêt bas et des pressions sur les dettes publiques des Etats du Sud. Des gains sans risque (assurés par la BCE) et automatiques….Impossible d’y résister longtemps! La rationalité ne se viole pas!

On comprend que dans ce contexte, les acteurs de marché attendent avec impatience les mesures institutionnelles de la BCE qui vont assurer la poursuite du Casino, les poches remplies! Les bourses européennes s’apprécient comme attendu, chaque fois que la question du QE devient plus d’actualité….Les acteurs approchent d’une situation d’extase, l’anticipent, s’aveuglent dans le calcul de leur gain futur et des bonus qu’ils vont en tirer.

Les media ont sonné avec élan les trompettes du QE le jeudi 23 janvier 2015 après la réunion de la BCE.  A y regarder de plus prêts, il s’avère que les amateurs de QE devront encore patienter jusqu’au 15 mars 2015… Mais ils y croient dur comme fer et les déclarations des autorités et des media ont largement suffit pour entretenir leurs rêves… C’est l’essentiel pour la BCE. L’économie et la finance procèdent depuis plusieurs mois d’effets d’illusion….l’Europe entière est plongée dans une dimension virtuelle, hors de l’économie réelle. Ce que Mario Draghi a réussi encore une fois à faire, c’est différer sa promesse comme si de rien n’était. C’est la rhétorique «du barbier qui rase gratis demain»….. Il remplit ainsi parfaitement son rôle d’acteur fétiche du cinéma de la BCE.  Ses effets de discours ont permis encore une fois de capter l’attention des acteurs économiques, en particuliers ceux des marchés, en les détournant des événements sur lesquels l’Europe et l’OTAN ont de moins en moins de prise. L’illusion contribue à mettre le voile sur l’incertitude pour assurer de la poursuite des affaires courantes dans le Casino. En même temps un tel climat d’illusion est propice pour fixer encore une fois la rhétorique (narrative) sur les symboles nécessaires. Les conventions économiques ont la vie dure quand la communication est mise en oeuvre pour les servir.

Il y a quelques semaines, c’était le gouvernement français qui s’était démené pour profiter du massacre de Charlie Hebdo afin de détourner les regards des préoccupations courantes…difficilement maîtrisables et assurément bien dérangeantes. Tous les spectateurs ont pu être contentés : Après des grands effets de poursuites policières des islamistes, des plus classiques dans les films de série B ou les feuilletons de télévision, les événements ont atteint les sommets avec la grande messe de rassemblement national.   Le président Hollande a revêtu l’habit messianique escorté de tous le démocrates européens dont la vedette américaine (à double titre !) était le Président de l’Ukraine Piotr Porochenko. Celui-ci après les effusions démocratiques et les «je suis Charlie» de rigueur dans le spectacle français, – qui auraient pu heurter sa détermination d’homme de parole  (pro-sanction)-, a rapidement initié une stratégie de désintoxication radicale. De retour à Kiev, il a  prescrit une nouvelle salve de bombardement des populations d’Ukraine de l’est et la levée de nouveaux conscrits pour remplacer les morts et les déserteurs dans les rangs de l’armée ukrainienne.

C’est en effet pendant les émois européens des Charlies, des rêveurs de QE et plus récemment des grandes rencontres de Davos, que la guerre en Ukraine a repris de plus belle, tout en confirmant les résultats de l’été : Aux attaques désordonnées de l’armée ukrainienne  dont la motivation n’est effective que sous les menaces des enragés de Pravyi Sector (banderistes affirmés), ont répondu les avancée des combattants de Novorussie qui se battent pour défendre leur terre, leur famille et leur culture…avec un courage sans faille.

Le gouvernement de Kiev, dans ce panorama auquel s’ajoute le déni du défaut financier,  a su se contenter d’images pour la mise en forme de sa communication. Subir des revers et des défaites, n’est en effet qu’une affaire d’opinion et de communication sitôt que le nombre de morts et les dégâts collatéraux s’effacent dans les esprits. On connait ce type de questionnement à propos de la bataille de Borodino en 1812….qui l’a gagné, la Grande armée de Napoléon ou l’armée du Tsar Alexandre Ier ?

La presse Ukrainienne a ainsi analysé le résultat de ces derniers jours comme un repli stratégique avant la grand offensive victorieuse qui s’annonce sous bénédiction américaine. La presse occidentale a repris durant presque une semaine cette rhétorique n’ayant pas pris conscience que l’aéroport de Donetz était tombé en totalité sous le contrôle des combattants «terroristes» . Qualificatif standard donné en son temps aussi aux combattants du Normandie Niemen qui n’avaient ni la sympathie des responsables allemands, ni celle des autorités français soumises et encore moins celle des media de la collaboration…

Pendant ces derniers temps aussi certaines pages d’histoires ont été savamment réécrites…la nouvelle originale sur le front de l’histoire de la révision de l’identité des forces militaires qui ont libérer Auschwitz.  Les autorités polonaises ont pris l’initiative de cette modification «à la marge» en remerciant l’armée d’Ukraine d’avoir libéré les camps! Belle pirouette de l’histoire, après avoir accepté l’idée que l’URSS avait envahi l’Ukraine et l’Allemagne (conformément aux déclarations faites en Allemagne par le Premier Ministre Ukrainien)….certainement pendant que les ukrainiens libéraient les camps, la place étant libre?!!  C’est du moins la logique qui pourra découler de cette mise en conformité de l’histoire avec le besoin de justifier d’une part la défense des droits de l’homme à géométrie variable et d’autre part pour opacifié les troubles financiers généralisés et les manipulations qui en découlent.

Des observateurs qui se croient encore tout permis – conséquence d’information trop facilement diffusées sur les réseaux et sur RT-,  en ont profité pour s’étonner qu’il ne soit pas question d’une «no fly zone»  en Ukraine…en se référent à des témoignages des populations civiles bombardées. Ces voix doivent être contenues le plus longtemps possible. Toute l’Europe tâche d’y contribuer de Paris à Varsovie en passant par Berlin et Kiev… Mais la tâche est complexe précisément parce que l’Europe à 28….ça fait beaucoup trop de monde à gérer, au pire moment! Telle peut être ainsi trouvée l’explication à la remarque de Hélène Carrère D’Encausse dans la Tribune de Genève:

« l’Europe s’est trompée sur toute la ligne dans la gestion de la crise ukrainienne et de ses relations avec la Russie».

Peut être par dessus tout ce qui doit être dissimuler est ce qui se passe en Grèce, les élections du parlement grec pour lesquelles le parti anti-austérité Syriza est en tête des sondages sous le mot d’ordre «l’espoir est en marche». Si Alexis Tsipras devient en effet le représentant légitime du peuple grec, alors une formidable occasion de rentrer dans l’histoire de la Grèce et de l’Europe au côté des plus grandes figures, lui est offerte.

Nos financiers à l’appât du gain focalisé sur le court terme des déclarations de Bloomsberg ne peuvent pas être en mesure de comprendre la tension qui anime les hommes/femmes de demain qui vont avoir le basculement de l’Europe dans leur main. L’honneur ne s’achète pas à coup de compromission quand les enjeux sont à ce niveau là….! Privés d’éthique et de sens de l’humain aucune des marionnettes du Casino n’est en mesure de comprendre. C’est là que réside la chance ou la Grâce de l’histoire pour mettre un terme à la fabrique organisée d’un Tier monde au coeur de l’Europe.

L’aveuglement pourrait se retourner contre les aveugleurs et leurs méthodes de criminels!

La veillée commence :

garde parlement grec L1000583

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Dynamiques mimétiques et «double bind» sonnent le glas du SMI

2015-01-16

C’est à partir d’un texte de Mourad Hamdan, un consultant indépendant qui ne manque pas de recul,  publié il y a un peu plus d’un an sur le blog Elwatan que s’illustre dans le contexte des désordres financiers qui suintent, ces thèmes biens connus de la littérature de l’économie des institutions et de l’approche des conventions (avec les conventions financières  cf. «Viabilité au péril de la communication» ) : le mimétisme et le phénomène de double contrainte   (double bind)

Ces concepts ont été utilisés par les psychologues de l’école de Palo Alto et les chercheurs qui ont repris leurs analyse dans des approches plus globales de la sociologie économique.

Le texte présenté ici fournit un cadre approprié pour le raisonnement, cette terminologie éclaire de façon simple les dynamiques en oeuvre.

J’ai surligné les élements clefs du raisonnement de l’analyste en les interprétant (en rouge dans le texte) à l’aune de la situation présente et de l’approche de la théorie des conventions.

 

«Gonflement exponentiel des dettes et mutation du capitalisme»

 Mourad Hamdan (Nov. 2013)

Le privilège d’émettre la monnaie de réserve mondiale confère d’énormes avantages aux Etats-Unis, réduisant non seulement le taux d’intérêt pour le gouvernement américain, mais aussi tous les taux d’intérêt que les Américains paient.

La plupart des calculs montrent que l’avantage pour les Etats-Unis équivaut à plus de 100 milliards de dollars par an». (Kenneth Rogoff). Tout le monde sait que la situation actuelle est intenable à long terme pour la simple et bonne raison que les Etats-Unis se refusent à mettre de l’ordre dans leur maison. Ils préfèrent continuer comme avant, creuser les déficits, empiler les endettements et imposer le monopole du dollar. Depuis 2008, les Etats-Unis n’ont mené qu’une seule politique, à savoir celle qui consiste à gagner du temps. Elle s’est articulée autour des actions suivantes :

-empêcher les créanciers d’abandonner le dollar,

-empêcher l’émergence d’alternatives simples ou complexes au dollar,

-discréditer les autres monnaies et

-empêcher la déconnexion entre le pétrole et le dollart

Le but ultime de cette politique étant de tirer le plus longtemps possible le maximum d’avantages de la situation dissymétrique globale.

Déficit budgétaire et croissance économique

Le surendettement est l’un des principaux obstacles à la croissance et l’émission permanente de nouvelle dette aggrave la situation.

L’ensemble de la dette de 18 pays de la planète a augmenté de 33 000 milliards de dollars entre 2007 et 2012 (pour un PIB mondial estimé à 70 000 milliards de dollars) soit, en moyenne, environ 20% de leur PIB. La Banque des règlements internationaux (BRI) n’a pas manqué de qualifier ce taux d’«insoutenable». De plus, dans son rapport annuel (83e rapport annuel, page 45), la BRI fait état de plusieurs études scientifiques qui analysent l’impact du déficit budgétaire (Deficit Spending) sur la croissance économique. Elles arrivent toutes à la même conclusion : à partir d’un certain seuil de dettes publiques, tout nouvel endettement devient contre-productif, car le montant des intérêts payés empêche tout nouvel investissement. Effet boule de neige des dettes, bien connu en Finance publique.

Nouveau rôle des banques centrales

Aujourd’hui, les Banques centrales soutiennent un processus de désendettement qui s’avère bien plus problématique et plus long que prévu. L’opportunisme s’impose et les objectifs varient suivant les circonstances d’une Banque centrale à l’autre : au Japon, il faut vaincre la déflation, aux Etats-Unis, le chômage, et en Europe, éviter l’effondrement de la zone euro. Ce nouveau rôle des Banques centrales est-il durable et stable ? Rien n’est moins garanti.

Des débats sont ouverts sur l’évolution des missions des Banques centrales, de leurs cibles d’objectif… et même du maintien de leur indépendance. Toutes ces considérations sont loin d’être mineures dans un monde semblant figé à jamais dans les certitudes d’une théorie monétariste à la gloire ternie.

En tout cas, l’heure n’est plus à la vigilance de l’inflation des prix à la consommation — en dessous des 2% réglementaires dans la zone euro — alors que les mécanismes monétaires ne procurent pas les résultats espérés.

Si dans la conjoncture actuelle le concours des Banques centrales s’avère crucial eu égard aux moyens dont elles disposent, il faut savoir qu’elles ne peuvent pas, à elles seules, régler tous les problèmes. Elles doivent impérativement collaborer étroitement avec les gouvernements et donc agir de concert avec eux.

En avril dernier, Ben Bernanke (actuel gouverneur de la FED) a, pour la première fois depuis de nombreux mois, évoqué le risque d’exubérance financière. Le terme «taper» désigne la tentative de réduction par la Banque centrale américaine de ses achats de titres à long terme. Le «taper», c’est une toute petite étape sur le chemin de la réduction des politiques monétaires ultra-accommodantes.

«Taper» or not «taper»

En août, au cours de la très célèbre réunion de Jackson Hole, le message essentiel, prioritaire, de l’élite financière a été : «Attention, il faut éviter les chocs financiers et donner la priorité à la stabilité financière».

Donc, résumons : en avril, Bernanke s’inquiète de l’exubérance spéculative. En mai, il confirme les perspectives de «taper» pour la rentrée. En août, Jackson Hole lance un cri d’alarme : attention à la stabilité et aux risques financiers. En septembre, Bernanke renonce au «taper». Il maintient contre toute attente et renforce verbalement sa «ligne directrice» en faveur d’une politique ultra-accommodante.

Que s’est-il passé ? Tout simplement la chose suivante : dès le mois d’avril, les marchés financiers ont commencé à prendre en compte la possibilité d’une réduction des liquidités.

Les taux d’intérêt longs ont commencé à monter. La liquidité a fortement reculé sur les marchés les plus fragiles comme les marchés émergents dans le monde global.

Les pays déficitaires en balance des paiement ont connu des sorties de capitaux alarmantes. Les changes des pays les plus fragiles se sont effondrés.

Les marchés financiers domestiques se sont disloqués. Le risque de choc financier évoqué en août s’est concrétisé. La stabilité financière étant menacée, Ben Bernanke et ses collègues ont décidé qu’il était urgent d’attendre. Ils ont reporté sine die les mesures de réduction de l’accommodation monétaire. Tout à fait logiquement, la crise sur les marchés émergents s’est résorbée.

Les sorties de capitaux se sont fortement réduites. Le deleveraging global s’est interrompu. Les changes se sont stabilisés. Les marchés obligataires et les marchés d’actions se sont fortement redressés. La réduction du QE(1) n’ayant pas eu lieu, les craintes se sont avérées non justifiées. Comme il y avait beaucoup de vendeurs à découvert, car l’annonce de la réduction des QE s’était diffusée, ces vendeurs se sont rachetés, perdant au passage beaucoup d’argent. Depuis le non-événement de septembre, les marchés tentent de retrouver leur équilibre. Le plus significatif est la baisse des taux longs puisque le rendement du 10 ans américain qui flirtait avec les 3% a dégringolé jusque 2,6% actuellement.

On notera que c’est le facteur risque financier lié à l’exubérance qui a conduit Bernanke à envisager le «taper» et c’est le facteur risque financier lié à la dislocation des marchés qui a conduit la Fed à annuler purement et simplement ce «taper». Une double contrainte (double bind) qui en psychologie comportementale est à l’origine de schizophrénie (Gregory Bateson)

 

Défi de la régulation monétaire

 

Le monde financier n’est plus dominé par le fondamental ou le conservatisme, il est dominé par la spéculation et le leverage(2). Ses acteurs ont fait monter la valeur de tous les actifs à risque en empruntant à court terme à taux réel nul. Ils ont financé du long et du risque avec du court et du sans risque.

Ainsi, se trouve parfaitement clarifié le défi de la régulation monétaire. Si on continue ad vitam  aeternam à gonfler le bilan des Banques centrales et à maintenir des taux voisins de zéro, on risque l’exubérance et la  prise de risques excessifs. Hasard moral. En sens inverse, si l’on tente de réduire un tant soit peu l’accommodation monétaire et de laisser les taux remonter, alors on se trouve placé devant la menace de dislocation des marchés les plus fragiles avec le risque qu’ils sortent de l’orbite US. C’est en favorisant à l’extrême la prise de risques que les régulateurs ont lutté contre la crise. Or, le monde de la finance est dangereusement surexposé aux risques à telle enseigne que toute menace de réduction des largesses monétaires provoque des anticipations brutales, des comportements moutonniers et des ruées vers la sortie qui peuvent déstabiliser tout l’édifice financier.

 

Course au rendement

 

Le système financier dont l’effondrement a été évité de peu a repris sa course au rendement. Les Bourses ont largement profité d’un contexte de taux d’intérêt extrêmement bas rendu possible par les quelques 7000 milliards de dollars déversés dans le circuit ces dernières années par les Banques centrales à travers leur baisse de taux quantitatives. Les investisseurs, les spéculateurs et les fonds de pension se sont à l’évidence tournés vers le marché boursier afin d’y réaliser le rendement que ne leur offraient plus les bons du Trésor des pays (aux économies stables) à la rémunération insignifiante. En outre, les comportements à risque, l’instabilité financière et, en définitive, la formation des bulles spéculatives sont très souvent la résultante d’un loyer de l’argent maintenu trop bas, trop longtemps.

Il serait pourtant injuste de remettre en question le travail des Banques centrales qui ne sont que partiellement responsables de cette conjoncture de taux bas qui est plutôt la résultante d’une augmentation substantielle de l’épargne mondiale(3) impact démographique des pays riches qui vieillissent.

Les taux d’intérêt actuels quasi nuls sont donc la suite logique de la chute de la consommation et de l’investissement provoqués par une crise sans précédent tant du point de vue de son ampleur que de sa durée de vie.

En fait, l’envolée des marchés boursiers ne fut que la traduction de rendements obligataires insignifiants à l’échelle mondiale et d’une rémunération offerte sur actifs traditionnels qui se rétrécissaient comme peau de chagrin.

Mais il est tout de même aberrant qu’entreprises et investisseurs engrangent des bénéfices mirobolants  quand, au même moment, la conjoncture économique est léthargique. = déconnexion réel et financier. Insensiblement, depuis un peu plus d’une décennie, un découplage s’est effectivement produit qui a permis aux bénéfices des entreprises financiarisées de progresser sans répercussion sur les salaires, ni même sur la croissance économique.  La financiarisation a permis une déconnexion au détriment du travail et de l’économie réelle = l’économie casino

Un fossé s’est désormais creusé entre les fortunes édifiées par les entreprises, entre les gains réalisés par les investisseurs d’une part, et l’immense majorité des citoyens d’autre part.

Les récentes flambées boursières n’ont même pas profité à une classe moyenne sinistrée par le krach de 2008 et à l’investisseur «ordinaire». On est bien loins des hypothèses ouvertes pour l’acces à l’épargne finnacière de la classe moyenne, par le livre blanc du financement de l’économie française de P. Bérégovoy ou du rapport Dautresme de 1982 (*). C’est un cercle toujours plus fermé qui participe à ces réjouissances.

 

Performance des fonds d’investissement

 

Les stratégies les mieux élaborées ne procurent plus le rendement supplémentaire attendu. Non, le rendement ne provient plus de la faculté à faire preuve de perspicacité et d’opportunisme, mais plutôt de la capacité à se conformer à la tendance générale. C’est bien le constat fait par Macron dans son interview au nouvel Observateur quand il a pris sa fonction de Ministre des finances en France, «la finance c’est le mimétisme»! cf. vibleco, L’Europe au pied du mur… La meilleure illustration de ce phénomène est fournie par l’examen des performances des hedge funds (fonds d’investissement). Ils réunissent le gratin du «génie» financier mondial.

Les hedge funds dépensent des sommes colossales pour essayer de surperformer à la fois les marchés et leurs confrères. Et ces hedge funds n’y arrivent plus. La corrélation(4) entre la performance des hedge funds par exemple et l’indice S&P500 depuis 2009 se rapproche de 0,9. Il n’y a plus d’autre possibilité de performer que celle de suivre, d’accompagner la politique des Banques centrales. Et c’est bien là le problème. Non seulement il n’y a pas de diversification des politiques d’investissement, mais en plus, il n’y a pas diversification des investisseurs et opérateurs. C’est le règne du mimétique et de l’uniformisation…la polarisation mimétique chère à la Violence de la Monnaie (A. Orléan et M. Aglietta 1982) avec ses considérations sur les dérives du mimétisme emprunté au philosophe René Girard. Qui seront les boucs émissaires ? L’Euro en premier candidat ?

Le récent rapport du Département du Trésor US tire la sonnette d’alarme en soulignant que «le comportement moutonnier des gérants d’actifs financiers peut constituer une menace pour le système financier dans la mesure où il aboutit à une concentration trop forte sur les actifs (qui sont) populaires».

En effet, lorsque les gérants se précipitent pour essayer d’obtenir des rendements élevés, ils se concentrent sur les classes d’actifs les plus populaires.

Cette ruée massive contribue à des hausses du prix de ces actifs et la volatilité peut s’en trouver magnifiée à l’occasion de chocs brutaux. Tout ceci amplifie les menaces qui pèsent sur le système financier, sans compter les phénomènes de transmission qui se trouvent accélérés le trading a haute fréquence y est pour beaucoup!, dixit le même rapport.

Dégradation de la qualité et croissance du risque

«La profession financière est très concentrée». C’est ce qu’a dit, en substance, l’ancien associé de Soros, Druckenmiller. Il est plus judicieux de dire encombrée. Les gérants de hedge funds sont trop nombreux et de moins en moins performants. On peut considérer que 9000 personnes tentent de faire payer leurs produits et de s’assurer des revenus sur une base historique qu’ils ne peuvent assumer. Ces 9000 personnes se font payer comme au temps où il n’y avait que 10 grands gérants exceptionnels. Perte de repères et opportunité du laissez faire ! Druckenmiller attire l’attention sur le fait que  les gros clients particuliers délaissent maintenant les hedge funds au profit d’une frange de la clientèle moins sophistiquée et moins exigeante comme les fonds de pension et les fonds souverains. Ces nouveaux arrivants servent de relais sur les marchés, ils se contentent de rendements que les premiers investisseurs dans les hedge funds n’auraient jamais tolérés. C’est ce qui est appelé la dégradation de la qualité doublée de la croissance du risque.

Hedge funds vs banquiers

Les hedge funds sont venus chasser sur le territoire des banquiers avec des techniques de chasse  très particulières. Les achats massifs spéculatifs font monter les prix et inversement, les ventes massives spéculatives les font chuter. C’est de la manipulation de cours de base…il suffisait de mettre des seuils. Les régulateurs sont complices!

En évaluant correctement le rapport (rendement / risque) et en ayant une parfaite connaissance de l’offre et de la demande, des gains substantiels sont presque toujours au rendez-vous. Certains naïfs pourraient appeler cela de la triche. Mais il faut savoir que les hedge funds n’ont pas d’état d’âme. Seuls leurs intérêts comptent, d’autant plus  que la seule règle en vigueur est… l’absence de règles.

Les performances financières des hedge funds ont exaspéré les banquiers et suscité une jalousie sans bornes.

Appâtés par le gain, les banquiers ont tout simplement oublié leur métier d’origine qui est de prêter. Mimétisme! La machine s’est alors emballée. Les banquiers ont créé de nouveaux produits pour participer à ce grand festin de rentabilité hors normes.

Les hedge funds ont bien évidemment ouvert les hostilités et les banquiers ont bien répondu en dérégulant leurs activités (qui englobent dépôts et placements). Accaparement de la monnaie (bien public) pour des fins privées. D’un point de vue historique, les hedge funds sont à l’origine de la spéculation puisqu’ils doivent emprunter, tandis qu’un banquier a accès aux Banques centrales….mais se comporte en Hedge fund

Aujourd’hui, banquiers et hedge funds tentent désespérément de tomber d’accord sur le partage du gâteau après une guerre meurtrière. Sans se faire trop d’illusions, le duel à mort que se livrent hedge funds et banquiers est appelé à perdurer jusqu’à l’autodestruction totale du système monétaire international (SMI) qui semble être entré dans la danse pour faire reculer l’échéance fatale et sauver par conséquent ce qui peut l’être. Les premiers sortis seront certainement les gagnants, à moins que personne ne  sorte. Mais ce serait méconnaître les chacals ! Et les conséquences collatérales ? Les banques centrales sont complices de ce duel.

La masse de dettes cotées sur les marchés, la masse d’actifs financiers à risque, créée et gonflée depuis cinq ans, est considérable. Contrairement aux affirmations bien pensantes, il n’y a eu aucun deleveraging du système. Il n’y a eu que transfert d’un côté et gonflement exponentiel des dettes.

Spéculation et risque financier global

Le monde financier est une gigantesque pyramide de Ponzi qui repose sur la pointe des liquidités créées par les Banques centrales, Fed, BCE, BoJ, et quelques autres.

Le risque financier global est colossal. A titre d’exemple, les ETF (Exchange Trading Funds)5) font courir un risque extrêmement important à la stabilité financière globale.   Depuis que les banquiers centraux ont mis la spéculation de leur côté,  ils ne savent plus comment s’en libérer et leur préoccupation se focalise essentiellement sur les positions prises par la communauté spéculative mondiale. Colusion contre l’intérêt général des économies

Pour empêcher le marché obligataire de prendre le mors aux dents et les rendements d’exploser, la Fed (principalement) doit continuer ses achats.

Quand les Etats-Unis émettent de la dette, c’est la FED qui la rachète. En quelques années, la Banque centrale américaine est devenue le 3e possesseur de bons du Trésor au monde. (actuellement en 2015 1ier ou 2d ?) Sans elle, le marché obligataire prend feu.

La Banque du Japon et la Banque d’Angleterre font la même chose. Même la BCE s’y met, mais de manière moins officielle.

Fed piégée ?

La création monétaire US influence — voire conditionne — de manière déterminante l’allocation d’actifs planétaire des grands investisseurs, des hedge funds, mais aussi des Banques centrales à travers le monde. Le mécanisme de transmission est aisé à comprendre.

Dans le cadre de ses acquisitions de papier-valeurs, la FED crédite les vendeurs qui procèdent alors à des réinvestissements de ces liquidités fraîches à leur disposition.

De proche en proche, ces sommes transitent d’un acheteur à un vendeur – d’action, d’obligation, d’hypothèque, de bons du Trésor, d’un titre quelconque -, qui ont tous en commun le même objectif qui consiste à rentabiliser leurs placements.

Certains esprits brillants dont le néo-fonctionnaire Langlais nous expliquent que la FED ne fait pas marcher la planche à billets au motif qu’elle n’intervient pas sur le marché primaire…

Il est pourtant évident que le QE alimente les banques privées et leur permet de souscrire de la dette US sur le marché primaire en refilant l’équivalent à la FED sur le marché secondaire. Ce tour de passe-passe constitue le deal entre la FED et ses banques actionnaires. Certaines analyses expliquent aujourd’hui que le bilan de la FED (le stock) n’a pas tant d’importance que la pérennité de ses achats (le flux) sur la tenue des marchés. Ces analyses corroborent donc l’hypothèse du piège dans lequel la FED s’est enfermée avec le QE.

 

Conclusion

 

Le nouveau rôle, pragmatique et opportuniste, que jouent les grandes banques centrales peut-il constituer un socle qui permette au système financier de retrouver son plein équilibre et à l’économie planétaire les chemins perdus de la croissance ?Au fil d’une crise qui se poursuit, le capitalisme connaîtrait-il une véritable mutation ? C’est tout du moins ce que suggère l’implication grandissante des Banques centrales dans le fonctionnement de l’économie mondiale. Leurs programmes s’amplifient et leurs bilans enflent démesurément.

Ces politiques irremplaçables sont devenues au centre du dispositif qui maintient le système en équilibre. Comme si le capitalisme était entré dans une nouvelle phase de son existence.

Notre monde se retrouve donc à la croisée des chemins. Il risque une nouvelle conflagration économique et financière si les principaux banquiers centraux prennent les mauvaises décisions, sous l’influence des néo-libéraux qui sont, comme chacun sait, des ennemis irréductibles de la création monétaire. Pas si sûr que ça, l’appât du gain a calmé leurs aversions théoriques…. Le risque pour eux /la chance pour d’autres, est ailleurs avec le recadrage du SMI, la sortie du jeu de certains ? Un SMI multipolaire avec les BRICS et la Chine pour ouvrir à l’alternative ? En avant 2015…

 

 

Principales références :

Bruno Bertez, Michel Santi, Cécile Chevre et Eberhardt Unger

-1) Le «Quantitative Easing» désigne des mesures de politique monétaire non conventionnelles. Habituellement, la politique monétaire a pour principal instrument le taux d’intérêt auquel les banques peuvent se réescompter auprès de la banque centrale. Du fait de l’ampleur de la crise, les banques centrales ont été amenées à prendre des mesures non classiques fin 2008 début 2009, d’où le terme de Quantitative Easing, consistant par exemple à acheter des obligations ou des billets de trésorerie émis par les entreprises, à reprendre les actifs douteux de banque ou à les garantir (Les Echos).

-2) Le leverage finance est un terme anglais qui correspond à l’utilisation par des entreprises ou par des investisseurs du crédit bancaire afin d’assurer le financement de leurs investissements. Le leverage finance est sollicité notamment lorsque le coût de l’endettement est inférieur à celui que représente la rémunération des capitaux propres.

-3) L’épargne brute est calculée comme étant le revenu national brut moins la consommation totale plus les transferts nets. A l’origine de la crise financière, on trouve les déséquilibres de l’épargne mondiale. Une épargne de plus en plus abondante contribue à nourrir l’endettement et la spéculation. Cet excès d’épargne a été une des causes de la crise des subprime.

-4) Il faut savoir que tous les actifs financiers sont désormais corrélés. «Corrélés» veut dire que tout marche en même temps, ou chute en même temps. Les bénéfices de la diversification sont devenus quasi nuls. Le bénéfice de la sélectivité, c’est-à-dire d’une sélection intelligente, sont eux aussi devenus quasi nuls. La corrélation centrale de tout est celle de l’indice des actifs financiers avec le bilan agrégé des Banques centrales. En termes plus abordables, tout marche en fonction du bilan consolidé des Banques centrales mondiales.

-5) Les ETF sont des nœuds de concentration dans la mesure où ils mettent en commun des fonds dans des assets (actifs, capitaux, fonds) qui constituent très souvent des investissements illiquides.

Les ETF sont en quelque sorte, quelquefois, des fonds d’assets, quelquefois des fonds de fonds et quelquefois de simples réplications d’actifs sous-jacents par le biais d’instruments complexes dont la liquidité peut ne pas toujours être assurée. A ce titre, les ETF constituent un exemple de concentration de risques dont le potentiel de déstabilisation est désormais mis en avant.

notes : (*) J. DAUTRESME, Rapport sur le développement et la protection de l’épargne, La Documentation Française, Paris, 1982)